一、美元量化宽松，不会带来物价上涨

新冠肺炎在美国蔓延以来，美国再次采取量化宽松货币政策，规模之大，远远超过2008年。未来它会带来通货膨胀吗？可能性不大，即使有，也不在美国。

2008年美国实行量化宽松货币政策以来，物价没有上涨。以2010年为100，美国消费物价到2020年3月，其指数为118.44，也就是说每年的物价都低于1.8%。为什么大量货币投放没有带来物价上涨？

费雪关于货币流通量X货币流通速度=价格X各类商品的交易数量的关系，说明的是实体经济时代的货币与物价关系。当货币流通速度相对稳定，各类商品交易数量不变，货币数量增加就带来物价上涨，或者说货币数量的增加速度快于各类商品的交易数量速度，也带来物价上涨，因为货币就在这些商品之间流通。但当各类交易商品扩展到金融资产时，乃至金融资产成为社会财富的主体资产时，虚拟经济占主导地位时，这个公式就不适用了。为什么不适用？因为金融资产交易与商品交易规律不同，金融资产价格可以谋取价差，可以持有，而商品交易本身不会持有，即使持有，也不会有持续的价差机制。金融资产交易可以吸纳无量的货币，而商品交易吸纳的货币数量有限。

金融危机时救助的是金融资产，或者扩大国债国买，或者购买抵押证券资产，或者购买企业债券，其结果是金融资产规模扩张或价格稳定或价格上涨，金融资产持有人获得利益。由于资金没有到实体经济，或者市场因为充分竞争，购买和消费相对稳定，实体经济的产品价格不会持续膨胀，故物价相对稳定。

货币投放到金融领域，会带来金融资产价格上涨，价格越上涨，人们越买，买涨不买跌，人们期望从价格上涨中谋取价差之利益。而实体经济的价格上涨不存在这个机制，价格上涨，人们则不买或少买，以减少损失，所以消费品市场物价上涨，乃一家欢喜几家愁，涨价的企业高兴，而购买的千万消费者不开心。

量化宽松将加剧贫富分化。金融资产无论是规模还是价格，都可以是无底洞或无边际的，其最终结果是社会财富重新分配，持有金融资产者越富，无资产者则越穷。我们看到，美国社会的贫富差距越来越大，而贫富差距也抑制消费发展，使得消费物价更难上涨。
 
二、美元是储备货币，量化宽松全世界分摊

国际上，美元是储备货币，某种意义上为世界央行，美元扩张，非储备货币国家不愿让本币升值，甚至希望贬值，贬值则通货膨胀。或跟随美国不能量化宽松，则实行信货宽松，导致物价上涨，物价上涨带来货币贬值，乃至出现货币危机、债务危机，而美元不贬值。此谓西家放水，东家受淹。20世纪70年代以来美元都是如此，美元的扩张不仅没有导致美元地位下降，反而是巩固，美元即使有危机，很快就恢复元气。从2000年的911事件到2008年次债危机都是如此。本次新冠疫情导致美元荒，美元升值，而不是贬值。故本次美元再次量化宽松，不会带来美元贬值和物价上涨，只会带来美元金融资产价格稳定，资产规模扩张和上涨，股市最典型。这对美国来说，一点也不奇怪。美国通过发货币，刺激发展中国家实体经济发展，刺激国际贸易和投资，而所有国际贸易和投资获得的美元顺差，最后都回到美国市场，购买美国的金融资产。

不仅如此，由于美元的扩张和泛滥，发展中国家很容易出现货币危机、债务危机。这就是美元霸权，美元霸权的结果。
 
三、中国若实行量化宽松将导恶性通货膨胀或汇率大幅度贬值

我国经济主要以实体经济为主，企业融资主要是银行贷款。除房地产以外，我国股市因企业数量不断增加，融资规模持续扩大，股指上涨缺乏共同预期。同时，由于人民币不是储备货币，难以让国际社会分担，信贷宽松必然导致国内价格上涨，这从我国物价上涨的爆发性可以看出。此外，我国由于物资供给相对丰富，缺乏外部市场的有效支持，企业囤积炒作商品价格不容易控制。从大蒜、生姜、绿豆到苹果都出现过炒作，猪肉价格更是如此。这次防疫期间，出现口罩、熔喷布、额温枪、呼吸机的价格暴涨，带来物价上涨。

由于我国经济以实体经济为主，而且本币不是储备货币，所以，传统的货币与物价关系理论，对我国依然适用，故不可学习美国采取量化宽松，或者赤字货币化。如果中国学习发达国家采取量化宽松货币政策，将导致恶性通货膨胀乃至汇率贬值，甚至相互恶性循环。