IFF理事、新光金控集团公司副董事长 李纪珠 在国际金融论坛（IFF）第17届全球年会，“全球资本市场变动对实体经济的影响”会议上的发言。

 

 

第一个趋势是实体经济与资本市场的脱钩。2008年经济危机以及2020年新冠疫情，各个国家政府都实施了大规模的财政刺激政策、货币刺激政策，但这种货币刺激政策都进入了流动市场，影响了资产价格，而实体经济却没有得到相应的显著增长。资本市场显然跟实体经济出现了脱钩。以美国股市为例，当前美国股票的市值占美国GDP140%，创历史新高；此外美国股票市场的市盈率已经达到了27.3倍，这样的市盈率也是2000年互联网泡沫以来的最高位。

 

第二个趋势是全球资本市场参与者愿意承担更高的风险来追求更高的回报。最重要的原因可能是因为他们从2008年金融危机当中得到了一些经验。现在市场上注入了大量的资金，却没有导致股市的泡沫，可能是由于实体经济还没有显著的恢复，银行的储蓄率还是偏低的。我们可以看到有大量的资金进入到资本市场，流入到一些大型市场或者是高收益债券的市场，使得这些高收益债券的回报率进一步升高，高收益债券的利差已经显著缩小。

 

第三个趋势是中国资本市场在全球市场上的重要地位得到了不断的显现。中国股市总市值已经处于世界第二，中国资本市场的重要性在未来还会进一步的升高。原因一，是中国政府采取了一些主动措施，包括不断开放中国资本市场、允许外资进入，不仅仅是股市市场，也包括外汇市场甚至债券市场都在逐步开放；同时，中国政府也对离岸市场、在岸市场的股票进行了改革。原因二，由于中美之间的贸易战，很多高质量的中国公司已经回流到内地A股或者香港上市。原因三，是源于香港与亚洲市场之间的联系。原因四，是中国已经被正式纳入新兴市场指数。

 

第四个趋势是资本市场结构也发生了很大的变化，出现了四种现象：

一是ETS的迅速成长。二是股票市场出现了明显的分化。经济增长型股票与价值型股票的轨迹出现了分化。最近一些国家的股票大幅度上涨，但周期性的股票却一路下滑，这可能是由于很多国家经济增长率比较低、利率低，以及低油价带来的影响。三是全球资本市场股票结构的变化，一些新的公司如果重视ESG会得到股价的支持。ESG关注到环境、社会和可持续性治理，专注于ESG的公司股票能够得到大量投资者的关注并吸引很多的资金。四是在全球的资本市场可以观察到，更多年轻人进入股市。年轻人在股市寻求回报，金融产品、金融交易越来越多，且偏向于散户。

 

第五个趋势是全球资本市场的波动性加剧；宽松的货币政策，没有恢复的实体经济，导致投资者对于资产价格还是缺乏信心，特别是有了电子盘的交易，有些时候一旦有突发的信息将导致大量的抛售或追捧，价格波动就变得非常剧烈。

 

第六个趋势是全球资本市场当中金融资产市场价格大幅度提升，与此同时，实体经济却没有跟上这种涨幅，因此扩大了贫富不均衡。这不仅影响到社会稳定，也不利于未来实体经济的发展，且会导致贫富差距的加剧。现在全球1%的人占据了50%的财富，包括股票和共同基金，金融市场的价格上升，实体经济增速跟不上，而失业率又处在比较高的水平，这就使得富人更富，而穷者更穷。贫富之间的差距正在拉大。