深圳证券交易所副总经理 李鸣钟 在国际金融论坛（IFF）第17届全球年会，“全球资本市场变动对实体经济的影响”会议上的发言。

 

 

今年是我国资本市场30周年，30年间我国资本市场取得了快速的发展，主要指标位居世界前列，在服务国家战略和实体经济方面发挥了重要的作用。当今世界正经历一个前所未有的大变局，我国发展环境面临着深刻复杂的变化，党中央国务院对资本市场寄予厚望，要求建立一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，充分发挥枢纽作用，为育新机、开新机夯实基础。

 

刚刚召开的十九届五中全会指出，要全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资的比重，进一步明确了十四五时期资本市场服务经济社会高质量发展的使命和责任，也为的深交所的改革发展指明了方向。借此机会结合前期市场广为关注的创业板改革并试点注册制的工作谈三点想法。

 

一是注册制改革是资本市场一项全面系统性的改革。股票发行制度是资本市场最根本、最基础的制度，注册制改革是涉及到监管理念、机制方式的一场深刻变化，全面性、系统性、协同性大大超过以往。在中国证监会坚强领导下，在市场各方关心支持下，创业板改革并试点注册制整体平稳、成效显现，有三个方面：

 

一、形成了一套符合我国国情的注册制框架。注册制是成熟市场普遍实行的股票发行制度，但并没有统一的模式和标准。通过创业板改革的积极探索，初步建立了一个核心、两个环节、三个市场化安排的注册制架构。一个核心是以信息披露为核心。两个环节就是交易审核和证监会注册。三个市场化安排就是指设立了多元发行上市条件，增强了市场的包容度和覆盖面；建立了市场化的询价、定价和配售机制，提升了定价的效率；构建了公开透明的审核机制、审核标准，进展、结果、监管措施向市场公开，审核进度、审核结果基本稳定可预期。一个中心、两个环节、三项市场化的安排都集中体现了市场化、法治化的改革方向，体现了国际惯例与中国国情相结合的改革原则，体现了公开透明向民而治的工作思路。

 

二、服务了一批创新、创业企业。改革后的创业板覆盖面更广，包容性更强，适应发展更多，依靠创新创造创业的大趋势，定位主要服务于成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合，改革带来了更多的源头活水，加速推动科技与资本的融合，促进了风险投资产业的发展，为企业成长提供了强有力的直接融资支持，夯实了创新驱动发展的内生力量。目前创业板注册制已经有47家企业上市，这些企业行业分布多元，既有高新技术和战略新兴产业，也有传统产业的行业龙头，这47家企业上半年平均净利润同比增长78%，平均研发强度4.3%，成长性、创新性特点突出。

 

三、带动了一系列的关键制度创新。创业板注册制改革不是简单的改革，而是资本市场牵一发而动全身的关键改革，带动了发行、承销、并购重组、退市交易、投保人保护等一系列的改革创新，成为加快建立更加成熟、更加定性的基础制度体系的重要抓手。比如说在持续监管方面，创业板在融资并购重组同步推行了注册制，优化了小额快速再融资机制，放开了重组上市的限制，提升了股权激励的灵活性。再比如说退市制度方面，完善了退市标准，简化退市程序，取消了暂停上市和恢复上市的环节，退市效率进一步提升。

 

二是注册制改革是推动提高上市公司质量的重要抓手。日前国务院印发关于进一步提高上市公司质量的意见，中央深改委审议通过了《健全上市公司退市机制实施方案》，对于规范上市公司治理和提升上市公司信息披露质量，推动上市公司做优做强以及健全退市机制等做出了全面的部署。注册制改革带动了资本市场一系列的关键制度的创新，重构了资本市场基础制度提升体系，促进了整个资本市场的机制、规则、生态持续优化完善，为贯彻落实党中央国务院的决策部署，推动形成体现高质量发展要求上市公司群体，促进科技、资本和实体经济的高质量循环打下了坚实的基础。

 

在此深交所有三个考虑：把好入口关；支持科技创新，以创新引领发展放在一个更加突出的位置；不断优化发行上市的标准，增强制度包容性和覆盖面，引导各类创新资源聚集。深刻理解并把握注册制改革三项原则，尊重注册制的基本内涵，借鉴国际最佳实践，体现中国特色和发展阶段特征。严把发行上市审核关，以信息披露监管为核心，持续优化相关审核标准流程，提高审核为民的质量和针对性，从源头上提升上市公司的质量。在畅通出口方面，我们也将认真抓好退市制度改革落地实施，优化标准简化退市标准，严格退市监管，健全市场化的常态化的退市机制，履行退市实施主体责任。同时我们也将拓宽多元化的退出渠道，支持上市公司通过并购重组、破产重整，主动退市多种渠道实现有序退出，促进存量上市公司风险有限的出清，今年上市公司退市达到11家，这是前所未有的。

 

三是在提高监管质效方面聚焦建立制度的主线，不断完善上市公司高质量发展的制度规则体系。全面落实公司治理专项行动，坚持信息披露与公司治理监管双轮驱动，紧盯少数关键和突出问题，推进科学监管、深耕分类监管，强化科技监管。另一方面也将深化与地方的合作，齐抓共管，持续推动提高上市公司的质量，建立依法治市，对违法违规行为零容忍，切实保护投资者合法权益。

 

深交所将以注册制改革为契机，全力建立优质创新资本形成中心和世界一流交易所。党的十九届五中全会提出坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，坚持把发展经济着力点放在实体经济上，要求构建金融有效支持实体经济的体制机制。

 

在8月24日创业板改革并试点注册制的时候，首批企业上市仪式上，刘鹤副总理发出一个书面祝贺致辞中，对深交所提出了一个要求——要成为优质创新资本中心和世界一流的交易所，为深交所改革发展明确了新的目标、规划了新的定位。我们将在深入总结创业板改革经验、全力保障创业板注册制平稳运行的基础上，围绕着国家十四五发展规划和全面深化资本市场改革各项部署。从构建更加适应创新资本形成的制度体系、促进资本高效循环的市场体系、有利于吸引中长期资金的多元化产品体系等方面入手，按照开明、透明、廉明、严明的工作思路，加快优质创新资本中心和世界一流交易所建设，服务双循环新的发展格局，服务粤港澳大湾区先行示范区的先行建设。

 

我们认识到，创业板改革并试点注册制落地运行不过三个月的时间，制度规则还需要不断地完善与优化，市场建设需要久久为功，比如说如何更好平衡改革发展与风险的防范，如何更好将成熟市场的经验与中国市场的实际有机结合，深入践行注册制三项原则；如何更好地体现市场化的精神，让发行定点机制充分反映企业的真实价值；如何更好地体现法治化的要求，加大违法违规的处罚力度，有效保护投资者合法权益等等，都需要我们深入地思考并在实践中不断地加以总结和完善。