IFF会员通讯第1期（双周报）
发布时间：2021-07-21
为探索学术前沿，开阔国际视野，服务全球会员，国际金融论坛拟推出《IFF会员通讯》双周报，以“IFF动态”“国际观察”“国内要闻”三个版块紧跟国际国内经济金融最新发展，荟萃精华资讯，洞察时代思想，通过一流智库的眼睛把握世界的趋势。
IFF动态 IFF News
01．各国应言行一致 落实碳减排目标——《中国日报》刊发IFF联合主席韩升洙署名文章
02．祝宪正式出任国际金融论坛(IFF)副理事长兼秘书长
03．中美欧三方首次携手推动全球碳定价机制
国际观察 Global Review
04．美国通胀可能引发全球性风险
美联储将做好准备采取行动
05．欧洲央行宣布2003年来首次战略评估结果
将实施对称性通胀目标
06．全球税收改革迈出关键一步
130个国家和地区支持设最低企业税率
07．联合国：《巴黎协定》式的“昆明”全球生物多样性框架草案出炉
国内要闻 China News
08．当极端天气不再“百年一遇”，中美欧正推动这件大事
09．这一指标飙升，美联储发出强烈信号：中国要做好准备
10．全国碳市场开市在即，专家称最主要目的是“发现碳价格”
11．多方解读本次央行降准 货币政策走向莫衷一是
12．世界500强大洗牌？美上榜121家，日上榜53家，中国位居第一？
13．央行首次回应为何打击虚拟货币
14．为何本轮通胀不是暂时性的？
15．人民币崛起：从红色货币到国际货币
16．顶级大咖眼中的碳中和
17．徐奇渊：2021年中国经济下半场的两个挑战
各国应言行一致 落实碳减排目标
——《中国日报》刊发IFF联合主席韩升洙署名文章
《中国日报》7月14日发表国际金融论坛（IFF）联合主席、第56届联合国大会主席、韩国前总理韩升洙署名文章《各国应言行一致 落实碳减排目标》。
韩升洙指出，气候变化威胁近在眼前，为达到已经确定的目标，各国应立即采取行动。气候变化已经不再是未来一个严重的隐性威胁，而是一个具有毁灭性的现实问题。它已经爆发，威胁着人类。
20世纪90年代初以来，国际社会日益关注气候变化问题，各方制定并通过了各种战略、公约和条约来应对这些气候挑战。我们可能只是过于沉迷于制定和加入各种国际条约，而这些条约规定的目标和指标过于远大，因此从未能完全落实。
碳中和不仅仅是一个能源转型的问题。2050年的净零排放目标要求我们彻底跳出传统的经济体系，在这种传统体系中，人们既不需要考虑碳排放带来的问题，也无需为碳排放付出任何经济代价。如今，在重建经济和工业的过程中，我们必须考虑碳排放的价格成本。
韩升洙表示，对许多缺乏能源转型和绿色复苏能力的发展中国家来说，为其提供实质性的支持才是至关重要的。必须通过绿色气候基金和《巴黎气候协定》来促进这一合作的有效制度化。
（欢迎访问国际金融论坛官网阅读全文）
祝宪正式出任国际金融论坛(IFF)
副理事长兼秘书长
国际金融论坛(IFF)宣布：世界银行前副行长、新开发银行前副行长祝宪先生于2021年7月7日正式出任国际金融论坛(IFF)副理事长兼秘书长，主持负责IFF的对外联络、合作拓展、国际事务、学术指导等方面相关工作。
祝宪先生表示，国际金融论坛(IFF)成立18年来，一直致力于促进国际金融领域合作与发展，国际影响力不断提高，日益发展成为全球金融对话的高层次平台。在后疫情时代，论坛将继续立足中国、面对世界，为促进世界经济可持续发展、推动应对全球气候变化合作建言献策。同时，IFF将着眼于论坛的长远发展，加强论坛在国际网络、学术研究、会员服务等方面的工作。
祝宪先生此前在新开发银行任副行长、首席运营官，负责机构整体运营，包括项目贷款、运营合规、项目采购，以及新开发银行各地区分支机构运营。
在加入新开发银行前，祝宪先生在世界银行、亚洲开发银行总部担任高级职位。曾任世界银行副行长兼首席伦理道德官、相关业务局长和中国执行董事，以及亚洲开发银行南亚局高级顾问、联合融资局局长。
祝宪先生还曾长期任职于中国财政部，历任国际司司长、国债司副司长和世界银行司副司长。祝宪先生毕业于北京大学西方语言文学系英语专业，并在美国匹兹堡大学经济系进修，获亨氏学者称号。
中美欧三方首次携手
推动全球碳定价机制
为应对日益严峻的全球性气候挑战，7月7日，来自中国、美国和欧盟的高级别政府官员、学者以及来自国际货币基金组织（IMF）、经合组织（OECD）等国际机构的代表参加了旨在共同推动形成全球性碳定价机制的线上会议。各国代表普遍认同全球性碳定价机制将成为各国应对气候变化的重要武器。
此次线上会议由国际金融论坛（IFF）、欧洲碳定价工作小组和美国保尔森基金会联合举办，旨在推动将于今年11月在英国格拉斯哥举办的第26届联合国气候变化大会（COP26）上推动关于全球范围采纳碳定价的讨论。
此次三方线上会议聚焦两个话题：应对气候变化过程中碳定价机制的效率和如何应对碳泄漏。各国代表认为美国、中国和欧盟是全球三大主要经济体，同时也是最主要的二氧化碳排放者。如果三方能形成一致的碳定价机制，将极大提高形成全球范围碳定价机制的效率。
国际金融论坛（IFF）和欧洲碳定价工作小组早在2019年就开始共同推动“中欧碳定价倡议”。此次会议是美国首次加入，并形成三边碳定价讨论机制。三方还将在今年秋季英国格拉斯哥联合国气候变化大会前组织第二场线上会议，进一步讨论全球碳定价形成机制和所涉及的全球治理问题。
美国通胀可能引发全球性风险
美联储将做好准备采取行动
图片来源：美联储官网
第一类是通过大量海外借债为本国投资消费融资的国家。第二类是采用固定汇率制但本币币值被高估的国家。一旦因美联储大幅收紧货币政策而爆发汇率危机，这些国家难有招架之力。
目前，美国的通货膨胀速度持续加快。市场预计，美国6月CPI数据将居高不下。剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨4%，再创近30年来最大涨幅。
尽管通胀达到令人不安的水平，美联储主席鲍威尔还是继续为政策宽松的立场辩护。鲍威尔将当前价格上涨称为史上“独特”现象，并认为这是“暂时性的”。
美联储官员认为当前通胀水平上升的主因是暂时性因素，但也有结构性因素，后者与疫情并不完全相关。首先，自2008年以来，美国的货币政策一直处于扩张状态。其次，特朗普政府大幅加征关税，这导致进口商品价格上涨，也拉高了美国本土产品和产业链下游产品的价格。
最后，特朗普2017年的减税政策以及他和现任总统拜登实施的几轮财政刺激计划也令商品价格面临更大的上涨压力。
美国联邦储备理事会7月7日公布的6月政策会议记录显示，与会委员认为如果通胀或其他风险成为现实就将立即采取行动。
欧洲央行宣布
2003年来首次战略评估结果
将实施对称性通胀目标
经过了18个月的政策评估后，欧洲央行周四发布评估结果，称将寻求中期消费者物价增幅在2%，该目标是“对称性的”，可允许通胀率在“一段过渡时期”内“温和”超标。这与“中期内低于但接近2%”的通胀目标相比，可谓重大转变。
对部分央行人士而言备受争议的另一个议题——气候变化——也将被纳入货币政策操作的考量中。“虽然欧洲央行的首要任务毫无疑问是维持物价稳定，但此次评估也让我们有机会挑战自身思维，与大量利益攸关者进行接触，反思、讨论并就如何调整策略达成共识，”欧洲央行行长拉加德在声明中称：“新的战略是一个坚实的基础，将在未来几年引导我们实施货币政策。”
此次是总部位于法兰克福的欧洲央行自2003年以来进行的首次战略评估，也是欧元区问世以来最全面、最富雄心的一次尝试，旨在重新思考如何更好地为欧元区3.42亿民众谋福祉。
全球税收改革迈出关键一步
130个国家和地区支持
设最低企业税率
图片来源：G20官网
7月10日，20国集团（G20）财政部长和央行行长第三次会议在意大利威尼斯闭幕，会议发布公报称，就“更稳定、更公平的国际税收框架达成了历史性协议”，将继续推进全球税制改革，以便为跨国企业设定全球最低税率。
上周，在历经多年波折后，经合组织(OECD)达成的这项协议为20国集团(G20)财长下周在威尼斯会议上签署原则性协议奠定了基础。世界朝着大幅改革全球税收计划迈出关键一步，130个国家和地区同意设定最低企业税率，这可能意味着最早在2023年将可实施新的税务规则。
包括美国、英国、法国在内的七国集团上个月在伦敦就OECD谈判的两大关键内容达成广泛的协议，一个是设定“至少15%”的最低公司税率；另一个是对跨国大公司的征税权力分配，即对利润率高于10%的跨国公司，超过10%利润的至少20%将被重新分配，征税权力由各国政府分享。
周四发布的OECD文件对这些提议进行了一些修改，称要重新分配的利润金额应在超过10%利润的至少20%～30%之间，此举可能会增加较小经济体的财税收入。
联合国：《巴黎协定》式的
“昆明”全球生物多样性框架草案出炉
《联合国生物多样性公约》秘书处日前发布了“全球生物多样性框架”的第一份正式草案，以指导到2030年全球如何为保育和保护自然及其为人类提供的基本服务而应采取的行动。
这份框架将在今年夏末的在线谈判期间进一步完善，然后提交给《生物多样性公约》的196个缔约方，以便在10月11日至24日在中国昆明举行的“联合国生物多样性公约第15次缔约方大会”（简称：COP15）上审议通过。
公约执行秘书伊丽莎白·穆雷玛（Elizabeth Maruma Mrema）表示，需要在全球、区域和国家范围内采取紧急政策行动来转变经济、社会和金融模式，以便生物多样性丧失加剧的趋势“到2030年稳定下来”，让自然生态系统在之后20年得到恢复，“到2050年前将实现净改进”。
4大目标、10个里程碑、21个具体目标
框架草案提出了到2050年实现人类“与自然和谐相处”愿景的4大目标。到2030年，这4大目标各有2-3个里程碑。像2015年的气候变化《巴黎协定》一样，这份框架还设立了到2030年在保护生物多样性方面应实现的21个具体目标，其中包括：
1.至少30%的全球陆地和海洋区域，尤其是对生物多样性及其对人类的贡献特别重要的区域，得到保护；
2.进一步将外来入侵物种的引入率降低50%，并控制或根除这些物种以消除或减少其影响；
3.将流放到环境中的富营养物质至少减少一半，将杀虫剂减少至少三分之二，并消除塑料废物的排放；
4.通过基于自然的方法，每年至少为全球气候变化减缓工作做出相当于100亿吨二氧化碳的贡献，并且确保所有减缓和适应气候变化的工作都避免对生物多样性产生负面影响；
5.以公正和公平的方式重新调整、重新利用、改革或消除对生物多样性有害的激励措施，每年至少减少5000亿美元；
6.所有来源流向发展中国家的用于保护生物多样性的国际资金增加2000 亿美元。
当极端天气不再“百年一遇”，
中美欧正推动这件大事
文/陈婧
这一指标飙升
美联储发出强烈信号：
中国要做好准备
图片来源：华奇网
全国碳市场开市在即，
专家称最主要目的是“发现碳价格”
文/章轲
多位专家在接受记者采访时表示，建立碳排放权交易市场最主要的目的是发现碳价格，这有助于利用市场机制控制和减少温室气体排放，推动绿色低碳发展。
图片来源：章轲
赵英民表示，碳市场将通过价格信号来引导碳减排资源的优化配置，从而降低全社会减排成本，推动绿色低碳产业投资，引导资金流动。这是碳市场追求的一个重要效果，因此碳价非常重要。
“从微观和近期来看，碳价主要还是由配额供需情况决定。从宏观和长远看，碳价由经济运行和行业发展总体状况和趋势决定。”赵英民说。
从微观和近期来看，碳价主要还是由配额供需情况决定。从宏观和长远看，碳价由经济运行和行业发展总体状况和趋势决定。
多方解读本次央行降准
货币政策走向莫衷一是
央行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），预计释放长期资金约1万亿元。
对本次降准考虑有多方面的解读，市场对此没有形成一致的认识。
央行的官方解读
央行在网站的“沟通交流”模块解释了降准的三个原因。第一是为了增加金融机构的资金配置能力。第二是为了调节中央银行的融资结构。第三，央行解释为降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。央行解释的时候通篇没说要扩大资产负债表，因为扩表在表内受信贷额度管控，表外要受社会融资规模合理增长限制。
行政逻辑的解读
央行行长是国务院组成人员，中国人民银行是国务院组成部门。这个解读实质是一个政治经济学的解读，考虑国常会需要考虑的因素远比货币政策的目标要多很多，未来预判货币政策走向的难度非常高，没有一定之规，不便于形成合理的预期。
货币政策框架的解读
按照主流的货币政策框架，操作工具服从于最终目标，并通过中介目标进行修正预调微调。6月末社融存量增长11%，较4月回落0.7个百分点，M2同比增长8.6%，两者均低于名义经济增速，给降准提供一定程度的正当性，加上美联储缩减预期，给国内货币政策操作时间不多，以及支持出口引导人民币汇率贬值等多个比较牵强理由。但从货币政策的最终目标来看，物价和经济增长不支持进行降准操作，目前尚没有降准抗通胀的先例。
另一个市场解释是央行相机抉择货币政策框架。动态凯恩斯视角下，央行偏向稳定经济增长，其政策决策过程相机抉择，前提是危机期间需求冲击对产出波动的影响。由于基数等原因，下半年经济增长的读数肯定下降，为了对冲需要货币政策提前进行预调微调，但不足之处在于从逆周期角度看，下半年的产出缺口很难说由正转负，从跨周期角度说，目前高额的杠杆水平制约了流动性的进一步宽松，而是降杠杆控风险。
非主流的解读
还有一个非主流的解读是淡化准备金调整的信号意义，特别是不要与货币政策宽松周期的拐点信号联系在一起。在调控框架转型过程中，无论是创新的MLF等操作工具，还是OMO、甚至法定准备金率的调整，都是数量的调整，只要不影响政策利率，那就是中性的。
降准已成事实，但是市场预期紊乱，对未来的货币政策走向莫衷一是，需要监管层加以合理引导。
世界500强大洗牌？
美上榜121家，日上榜53家，
中国位居第一？
据国家统计局报告显示，2006年至今，中国对世界经济增长的年均贡献率一直稳居全球第一，成为世界经济增长的第一引擎。在今年5月29-30日召开的国际金融论坛（IFF）2021年春季会议上，国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔丽娜·格奥尔基耶娃作出预测，到2026年中国对世界经济增长的年均贡献率可能会超过1/4。
中国经济快速发展的原因很多，其中中国企业迅速发展对国家经济的推动作用不容忽视。
美国《财富》杂志每年评选的“世界500强”这个排行榜被很多人视为一个国家经济发展的晴雨表，上榜企业越多的国家，其发展速度越快。
2000年的中国呢？上榜企业仅有10家，其中包括几家国有银行和中石油、中石化等，没有一家民营企业。
央行首次回应为何打击虚拟货币
2021年7月8日（星期四）上午10时举行的国务院政策例行吹风会上，法新社记者提问：近期，央行就虚拟货币炒作约谈了相关银行和支付机构，有关部门也对一家公司予以了清理整顿。请问，央行在这方面的下一步打算是什么？国家层面是否会对为这些虚拟货币相关活动提供服务的公司采取进一步行动？
人民银行副行长范一飞回答：以发行主体分类，数字货币可以分为私人数字货币和央行数字货币。私人数字货币的典型代表是比特币和各种所谓的“稳定币”。这些货币已经成为投机性工具，构成了威胁金融安全和社会稳定的潜在风险。同时，也成为一些洗钱和非法经济活动的支付工具。一些商业机构所谓的“稳定币”，特别是全球性的“稳定币”，可能会给国际货币体系、支付清算体系等带来风险和挑战，我们对这个问题比较担心，所以我们采取了一些措施。
为何本轮通胀不是暂时性的
文/ 张涛 路思远
全球跨境投资的收缩直接导致供应层面产能扩张的停滞，而贸易全球化共识的破裂进一步恶化全球供需的失衡，两者叠加则会放大性地削弱全球化机制对通胀的缓和作用。
运输、通讯、人力、融资等多项成本的抬升，叠加跨境投资税负的上升，共同对国际资本的跨境投资形成严重制约。即便是疫情消退之后，这些制约因素也很难得到立竿见影的改善。因此，从中期而言，全球化共识的破裂和跨境投资成本的抬升，给全球经济造成的影响短期内难有改变，这就意味着，疫后很长一段时期内，全球都要面临供需失衡的局面。在全球范式转换完成之前，通胀压力很难被根除，因此本轮通胀对经济的冲击绝不是一次性的，而是多轮冲击。
建党百年特辑
人民币崛起：从红色货币到国际货币
《财经》杂志为致敬中国共产党百年华诞，策划推出建党百年特刊《人民币崛起：从红色货币到国际货币》，共分五章回顾了中国百年红色金融史。6月刊发的第一章 人民币前传：破旧立新的红色货币、第二章 计划人民币：大一统下的金融压抑，社会反响良好。7月1日推出第三章 改革开放的主引擎与试金石、第四章 国际化闯关：人民币的新征程，7月2日刊发第五章 抢夺科技先声：数字人民币试水。本文摘取第三、第四、第五章主要内容，与读者共享。
图片来源：《财经》杂志
第三章 改革开放的主引擎与试金石
文/《财经》记者苏琦
金融是经济运行的血脉，21世纪以来中国经济体制改革的最重大事件，当推中国正式加入世界贸易组织。自从加入世贸组织以来，中国经济经历了前所未有的高达两位数的增长，综合国力大大增强。
但是，中国的高速增长和对全球经济融入程度的加深，也给中国带来了新的问题：伴随着新的全球经济失衡格局的形成和发展，中国的对外贸易顺差大幅度增长，外汇储备也持续地跳跃性增加，并已对中国宏观经济稳定运行构成了新的压力。为了同世界各国共同解决这一新的问题，中国政府负责任地对人民币汇率体制和外汇管理体制进行了重大改革。
2005年7月21日，中国政府宣布，终止人民币对美元事实上的盯住制度，开始实行以市场供求为基础、参考“一篮子”货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。鉴于外汇资源已经实现了由稀缺到相对充裕的飞跃，中国外汇管理从“宽进严出”开始转向“均衡管理”。
2008年，国家外汇管理局推出新外汇管理条例。在经常项目方面，新条例大大简化了经常项目外汇收支管理的内容和程序。在经常项目下的外汇管理基本实现了从“强制结售汇”向“意愿结售汇”转变之时，中国资本项目的管理也进一步放松。
在全球经济失衡背景下，人民币汇率改革引起国际社会广泛关注。中国政府多次申明，人民币汇率改革必须坚持主动性、可控性和渐进性的原则。迄今为止，中国的汇率改革依然遵循这些原则。
第四章 国际化闯关：人民币的新征程
文/《财经》记者张威
随着美国占全球GDP比重的持续下降，以及其占全球债务的比重持续上升，原本以美元为锚的国际货币体系开始漂移，人民币被看作寻锚时代的备选国际货币之一。
2009年，以双边跨境贸易结算为突破口，中国启动人民币国际化。2009年7月3日，中国人民银行印发了《跨境贸易人民币结算试点管理办法实施细则》，上海等五个境内城市率先启动跨境贸易人民币结算试点，这一年被称为人民币国际化的启动之年。在当时不仅加速了人民币国际化的进程，也提高了中国在国际货币和金融实务中的地位。
2010年，中国人民银行开展了人民币境外直接投资个案试点，并于2011年1月制定了《境外直接投资人民币结算试点管理办法》，之后，人民币境外直接投资范围也逐步扩大至全国。2015年11月30日，国际货币基金组织执董会决定将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，SDR货币篮子相应扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑五种货币。这是人民币国际化启动以来具有里程碑意义的重要进展。
2020年11月，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二○三五年远景目标的建议》提出“稳慎推进人民币国际化，坚持市场驱动和企业自主选择，营造以人民币自由使用为基础的新型互利合作关系”，明确了未来人民币国际化注重以市场为导向，以培育真实需求为基础的发展原则。
第五章 抢夺科技先声：数字人民币试水
文/《财经》记者张威
与人民币国际化的追赶之路不同，在全球数字货币探究的道路上，数字人民币已经抢跑。理性的业界人士则提出，人民币的国际地位最终取决于中国经济的实力，并非仅凭技术更新。但在数字金融的角逐赛道上，没有哪个国家或地区可以忽视新货币形态的战略意义。
2014年中国央行成立了专门的数字货币研究团队，三年后（2017年）低调挂牌，现任中国证监会科技监管局局长姚前曾出任首任所长。时任中国人民银行行长周小川之后接受媒体采访时，对基于法定货币由国家发行的数字货币提出了以下要求：央行发行数字货币的目的，是替代实物现金，降低传统纸币发行、流通的成本，提高便利性；数字货币发行、运行、管理的原则要保持与纸币相同，必须由央行来发行，基于“中央银行—商业银行”的二元体系运行；在管理上要有利于货币政策的有效运行和传导，保留货币主权的控制力；在技术上，央行发行的数字货币要提供便利性和安全性，保障数字货币的不可伪造性；做到保护隐私与维护社会秩序、打击违法犯罪行为的平衡，尤其针对洗钱、恐怖主义等犯罪行为要保留必要的遏制手段。
2017年春节前夕，中国央行法定数字货币在数字票据交易平台进行公测，成为全球第一家进行此类实验的国家。2020年8月，商务部明确：在京津冀、长三角、粤港澳大湾区及中西部具备条件的地区开展数字人民币试点。
《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出，发展数字经济，推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。作为金融数字化的重要组成部分，数字人民币正在借助科技浪潮的力量进行全场景测试。
顶级大咖眼中的碳中和
《碳中和经济分析——周小川有关论述汇编》在2021年5月份就正式出版。中国银行间市场交易商协会副秘书长徐忠在为此书撰写的书评中认为：此书有国际视野、创新思维和超前洞见。
如何在一般均衡框架中纳入碳排放，既是一个重要的经济学理论问题，也有深刻的政策含义。经典的一般均衡模型不考虑因外部性造成的市场失灵，认为自由竞争市场通过价格的充分调整，能实现一般均衡状态和最优资源配置。但碳排放造成的全球变暖是人类社会面临的最大负外部性，碳减排是人类历史上最大规模的市场干预活动，将对经济增长、价格、投融资、消费和国际贸易等产生深远影响。中国人民银行原行长周小川最早提出了对此问题的经济学分析框架，论证了碳市场是最优的机制。
在减排机制上强调顶层设计和碳市场的价格信号作用
减排机制是低碳发展的核心问题，在机制安排上社会上也有不同观点，周行长创造性地提出了“有配额的一般均衡”分析框架。基于碳市场的价格信号引导全社会的碳减排是最优的机制设计，但形成有效的价格信号又以总量目标的顶层设计为前提，这也是减排机制设计的两个重点。碳价格应能够产生足够激励，而且碳价格相对稳定才能对长期投资、科技创新起引导作用。
从国际治理角度来看待碳市场互联互通、碳关税等问题
低碳转型中各个国家的利益是不同的，要纳入国际治理的框架予以分析，特别是要有发达国家对发展中国家的补偿机制。气候变化在经济学上是个公共产品负外部性的问题（也是“公地悲剧”问题）。发达国家历史上排放得多，发展中国家如果因为碳减排而影响到自身发展是不公平的，所以，国际上强调“共同但有区别的责任”。
徐奇渊：2021年中国经济
下半场的两个挑战
本轮疫情发生以来，我国工业部门率先实现复工复产，在供给端为中国和全球经济稳定做出了重要贡献。当前，我国工业企业经营状况不断改善，但仍面临两大挑战：
其一是现实挑战， 原材料成本上涨引发工业企业的行业分化加剧，这影响到了工业部门复苏的平衡和可持续性。其二是潜在挑战，随着欧美等国家的疫苗普及取得进展， 全球市场的供求缺口将得到有效缓解，我国工业品的出口和疫情期间国内暂时活跃的进口替代生产都将面临回调压力。
但是，海外市场的需求缺口在今年下半年可能会发生变化。第一，下半年欧美等国家将实现疫苗普及，伴随的生产秩序、供给能力也将得到恢复。第二，需求方面，欧美等国家的宏观政策扩张难以再现去年的力度。第三，下半年欧美国家的需求恢复将以服务业恢复为主，而不是工业品。第四，疫情期间，欧美无法及时为中国供货，推动了我国进口替代型的工业生产。相反， 疫情得到控制之后，欧美的生产恢复可能对我国的进口替代型生产活动带来冲击。
在全球的可贸易品部门中，外部的不确定性就是我国的确定性。相反地，外部的确定性，就是我国的不确定性。事实上，不但对工业部门是如此，对于国际收支、甚至对于大类资产价格可能都有相通的意义。
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