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世界银行:美联储最早于6月降息

作者:康恺

来源:财经五月花

发布时间:2024-02-29


摘    要

世行称,全球经济增长将连续第三年放缓,从2023年的2.6%降至2024年的2.4%。这将使2020年-2024年成为全球经济30年来增速最慢的五年

文|康恺
编辑|张威


世界银行(下称“世行”)副首席经济学家高斯(Ayhan Kose)最新预测,美联储最早将于6月降息。



2月28日,高斯在国际金融论坛(IFF)主办的2024年全球经济展望学术对话会上表示,美国通胀正在回落,这支撑美联储开启降息进程。但由于美国核心通胀仍有相当大的持续性,要达到令美联储放心连续降低利率的水平,还需更多时间。这意味着,美联储不会在3月、5月议息会议上降息,最早将于6月或之后开始降息。



高斯是世界银行副首席经济学家兼预测局局长。在他主管下,预测局编写世行旗舰报告《全球经济展望》及其他监测和分析报告。



1月发布的《全球经济展望》预测,2024年,美国经济将增长1.6%。与2023年6月的预测相比,上调0.8个百分点。



高斯称,受益于美国财政政策支持,美国储蓄持续过剩,这将支撑劳动力市场和消费弹性,推动美国经济增长。



对拉动中国经济增长的“三驾马车”——消费、投资、出口而言,世行认为,中国消费有所改善,但消费者信心恢复到疫情前水平尚需时日。投资将得到基础设施相关刺激措施支持,不过也将受到房地产行业疲软拖累。出口部门则将面临外需不振的挑战。



“中国面临的挑战是如何转换经济动能,即从投资和出口转向消费服务业驱动的增长。”高斯说道。



世行还警告称,全球经济增长将连续第三年放缓,从2023年的2.6%降至2024年的2.4%。这将使2020年-2024年成为全球经济30年来增速最慢的五年。


(世行副首席经济学家高斯Ayhan Kose,图片来源:新闻发布会现场)



美联储最早于6月降息




高斯认为,在历经两年激进加息后,美联储最早将于6月降息。这与市场主流观点不谋而合:高盛、摩根士丹利、瑞银均认为,美联储最早将于6月开启降息。不过,前两者认为2024年美联储将降息4次,后者认为在基础假设下仅有3次。



虽预测美联储将降息,实际上高斯与当前市场主流观点都颇为“鹰派”。就在1月中旬,投资者和一些经济学家还押注,美联储将在3月开启降息。



通胀和就业是美联储货币政策双目标。在高斯看来,美国通胀正在回落,这将支撑美联储开启降息进程。但由于剔除食品和能源价格等波动性较大部分后的通胀——核心通胀仍有相当大的持续性,这为美联储降息之路蒙上阴影。“到达让美联储放心连续降低利率的水平,还需更多时间。”他说。



美国劳工部最新数据显示,1月,美国消费者价格指数(CPI)环比上涨0.3%,为2023年9月以来最大涨幅。美国CPI同比上涨3.1%,这不仅高于美联储设定的2%的长期通货膨胀目标,还高于市场普遍预期。



剔除波动较大的⻝品和能源价格后,1月,美国核心CPI环比上涨0.4%,创8个月最大升幅。占CPI比重约三分之一的居住成本环比上涨高达0.6%。



市场还形象地创造了一个概念——“超级核心通胀”,即剔除了居住成本的核心CPI服务指数。1月,该值环比上升0.7%,为2022年9月以来的最大涨幅。



这让市场意识到未来美国通胀或有反弹风险,为美联储降息的乐观情绪泼了一盆冷水。该数据公布后,美股大幅下挫,美债收益率上升。芝加哥商品交易所数据显示,市场随后押注美联储在3月维持利率不变的可能性飙升至90%以上,在5月降息25个基点的概率降至不足35%。


(美国季度核心PCE预测,数据来源:美国商务部经济分析局、摩根士丹利研究部)



就业市场与美国经济走势休戚相关。高斯认为,虽然2023年美国利率高企,但在美国财政政策强劲支持下,在个人端,美国储蓄持续过剩,支撑了消费弹性;在企业端,通过向企业部门转移支付,员工工资得以保证,支撑了劳动力市场弹性。上述因素均推动美国经济增长。



中金公司最新研报称,2020年-2021年,美国广义货币(M2)年均增长3.1万亿美元,财政刺激为主要贡献,占比近八成。



受疫情期间6万亿美元财政刺激推动,美国居民获得直接现金补贴达8700亿美元。在获得财政转移支付、工资性收入以及财富性收入带动下,美国居民不仅将消费转化为消费,还推高了储蓄。至今为止,美国超额储蓄仍有约8600亿美元。



通过薪酬保护贷款计划(PPP),美国政府向企业部门转移支付近7000亿美元。该计划用相当大比例贷款款项支付员工工资及水电、租金等,这得以保留员工,并在一定程度上缓解了疫情冲击下企业资产负债表所受负面影响。



但高斯也提醒道,高利率环境对就业、消费负面影响的滞后效应将逐步显露。反映在货币政策上,这意味着美联储或维持一段时间高利率环境,随后将降息。



近日,高盛首席执行官苏徳巍(David Solomon)亦警告投资者不要过于自信,认为美联储能够在遏制通胀的斗争中为美国经济实现“软着陆”。“经济中仍存留的通胀压力和地缘政治风险,存在更高水平的不确定性。”他说。


中国需要转变增长模式




高斯认为,中国面临的挑战是如何转换经济动能,即从投资和出口拉动,转向消费服务业驱动的增长。“短期内,中国消费者信心有所增加,长期需要进行必要改革,以提振增长前景。这点中国做得非常好,政策制定者已实施了某些措施,期望未来以这些措施为基础应对挑战。”他说。



具体到“三驾马车”——消费、投资、出口,高斯认为,目前中国消费有所改善,但消费者信心恢复到疫情前水平尚需时日。



在春节假期,从除夕到大年初八,网联清算公司和中国银联日均处理网络支付交易26.3亿笔,金额1.25万亿元,相比2023年春节期间,日均交易笔数和金额分别增长18.6%和8.0%。



中国人民银行(下称“央行”)数据显示,餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐等消费场景尤其受到青睐,交易金额和笔数同比增长明显。


(中国消费者信心指数,图片来源:世行1月《全球经济展望》)




不过,在一些分析看来,中国消费释放还需时日。野村中国首席经济学家陆挺在报告中称,与疫情前相比,(春节期间)单次旅行消费下降了9.5%。不仅如此,猪肉价格在春节前疲软,暗示人们对大额餐饮消费兴致不高。



汇丰环球研究在一份报告中称,春节假期支出反映假期消费态度的转变,即以体验为先。



在投资领域,高斯认为,中国经济增长将得到基础设施相关刺激措施支持,但将继续受到逐渐复苏但仍疲软的房地产行业拖累。



据世行测算,与2021年中期的峰值相比,当前中国房地产价格已下跌约6%。另据中国国家统计局数据,2023年,中国商品房销售面积11.2亿平方米,同比下降8.5%;商品房销售额为11.7万亿元,同比下降6.5%。


(中国房地产行业销售增长,图片来源:世行1月《全球经济展望》)

 

(中国房地产行业价格变化,图片来源:世行1月《全球经济展望》)



世行称,中国房地产行业疲软,从微观层面看,不仅会导致家庭财富减少,还会放大开发商、债权人和供应商的财务压力。从宏观层面看,这还会挤压地方政府收入,并使消费者信心疲弱,刺激预防性储蓄,从而抑制消费增长。



央行数据显示,2023年全年,人民币存款增加25.74万亿元,住户存款增加16.67万亿元。1月,该趋势亦有延续。



不过,以地产美元债为主的离岸信用市场压力已有缓解。彭博追踪指标显示,2023年11月,总额达6800亿美元的离岸信用市场压力水平已从3级降至1级,为2021年5月数据开始编制数据以来最低。信用压力水平从低到高依次为1级到6级。



对于投资方面政策建议,高斯称,对于吸引国内和国外投资,支持公平和竞争市场,及可预测的监管环境至关重要。运作良好的产品和要素市场,可以让资源流向生产力最高的用户。此外,改革可以促进公司重组,使得效率较低的公司退出,促进新的更具创新性的公司进入。



在出口方面,世行认为,中国在该领域将面临外需不振的挑战。该机构预计,全球经济增长将连续第三年放缓,从2023年的2.6%降至2024年的2.4%,比2010年代的平均水平低近四分之三个百分点。

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