中国资本市场开放历程

中国资本市场从无到有，开放步伐从未停止，近年来中国资本市场开放步伐加快，资本市场开放的深度与广度明显增强。

1992年2月，第一只B股上海电真空在上海证券交易所上市，拉开中国资本市场开放序幕。随着香港H股兴起与合格境外投资者（QFII）制度建立，2002年12月1日，中国证监会与中国人民银行颁布了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，标志中国资本市场开放又向前迈进一步。在QFII制度下，境外机构投资者可以在外汇管理局批准的额度下直接投资中国证券市场。2011年12月16日，中国证监会、中国人民银行和国家外汇管理局联合发布《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》，进一步允许境外机构投资者在规定额度内直接使用人民币投资于境内证券市场。至此，中国资本市场整体仍属于单向开放。

随着国内市场与投资者趋于成熟，中国资本市场开放步伐加快，深度与广度增强，资本市场趋于双向开放。2014年11月“沪港通”正式启动。沪港通为上海交易所市场与香港交易所市场建立了方便的连接通道，第一次实现了中国资本市场的双向开放。“沪港通”为后续“深港通”（2016年12月）与“沪伦通”（2018年8月）的开通奠定了基础。QFII和RQFII制度设立之后，获批额度迅速上涨，并于2019年9月10日，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)(以下合称合格境外投资者)投资额度限制。同时，RQFII试点国家和地区限制也一并取消。

2019年中国资本市场开放全面提速

2019年3月以来，MSCI、富时罗素、标普、道琼斯等国际指数纷纷将A股纳入；同时，国内人民币计价债券市场的开放步伐也在加快。

2019年1月28日，标准普尔获准进入中国信用评级市场；4月1日，中国债券纳入彭博巴克莱全球综合指数；10月16日，中国人民银行、国家外汇管理局就进一步便利境外机构投资者投资境内银行间债券市场有关事项发布通知：允许同一境外主体QFII/RQFII和直接入市渠道下的债券进行非交易过户，资金账户之间可以直接划转，同一境外主体通过上述渠道入市只需备案一次。境外机构扎堆进入中国债市，截至2019年11月，进入银行间债券市场的境外机构已达2,517家，较去年底翻番。

中国证券监督管理委员会副主席李超表示，近年来，外资持续流入股票市场和债券市场，其中流入股票市场超过2400亿元，显示出国际投资者对中国资本市场改革和经济长期健康发展的信心。目前中国大幅放宽外资持股比例，允许国外机构进入开设全资公司，并逐步朝着金融产品、工具互认方向发展，这标志着中国资本市场开放进入全新阶段。

2019年6月13日对于中国资本市场发展具有历史性意义，科创板正式开板。下一步支持上海加快国际金融中心建设，重点推进包括“支持在上海试点取消证券公司、基金管理公司等外资持股比例的上限，扩大外资金融机构的经营范围”等九项内容。不管外部环境如何变化，中国证监会都将按照市场化、法治化、国际化的总要求，坚定推进资本市场对外开放。2019年6月25日，中日ETF互通正式启动。

中国资本市场开放意义重大 

资本市场是非常重要的融资渠道，如果没有资本市场发展，将难以提供充分的经济发展所需的资本，企业无法发展，经济无法增长，也就没有办法创造新的就业岗位。资本市场不仅为政府、企业等资金需求方提供便利，也为资金供给方提供机遇。与会嘉宾就以上观点达成共识。

在全球化时代，全球化资本市场对于跨国大企业融资，各类型基金投资与资产配置都很重要。

IFF大会主席，第十二届全国政协委员副主席周小川认为，我们需要一个强有力的国际资本市场来分配全球的储蓄，来提高效率，同时来预防市场的分化。

阿联酋中央银行原行长苏丹·本·纳赛尔·苏瓦迪认为，资本市场的开放是非常必要的，有了开放的资本市场才能够促进经济体的繁荣，尤其是中小型的经济体。

国际金融论坛(IFF)理事、国际资本市场协会CEO马丁·谢克认为，新兴经济体资本市场开放，便能够创造一个更加开放的经济体，不仅能够增加资本市场资金来源、降低银行业负担，同时又能够允许资金在境内外更加自由方便地流动。

中国证券投资基金业协会秘书长陈春艳认为，中国资本市场开放很重要的一块是“引进来”，“中国资本市场非常年轻，仅有30多年的发展历史，国外风险管理、投资策略，包括市场研判、投资者教育等，很多地方值得我们学习。”

易方达基金董事长詹余引也持有类似观点，他说：“开放可能给我们带来更多的是理念上面的开放，不管从投资的理念、管理的理念、监管的理念、运营的理念，只有大家都重视这一点，才真正有市场的开放，才有机制上的变革，才可能建立有活力、有韧性的资本市场。”

但由于各个国家经济发展阶段不同，司法体系差异，以及缺乏完备的金融基础设施等因素，尤其是新兴经济体在资本市场开放过程中不可避免伴随着一些问题，詹余董事长补充说。

苏丹·本·纳赛尔·苏瓦迪认为，资本市场全球化，各个市场相互依存度增强，风险随着全球化也可能从一个市场迁移或扩散到另外一个市场。对此，国际金融论坛联席秘书长朱宁也分享其三点研究成果：其一，在资本市场开放过程中，海外的投资者比本土的投资者有更强的预测资本市场的能力和把握方向的能力。其二，有明显的证据显示机构投资者有非常强的投资能力，至少是相对于个人投资者而言。其三，一系列的经验都证明了个人投资者的投资存在大量的行为缺陷。